油粕比是被高估的套利对?|当前聚焦

  • 商洛在线
  • 2023-07-04 10:40:58
  • 来源:红塔期货

导语

接上一期我们说到“油粕比”的内容,要深入地了解掌握,我们还必须要了解其两个核心品种的基本面逻辑,这样才能更好地判断豆油和豆粕两者的比值。


(资料图片仅供参考)

豆油和豆粕的深入分析

对于目前豆油的分析,正在处于宽幅震荡偏弱行情,去年上半年有一波流程的上升行情之后,进入快速下跌,后来就走入了震荡偏弱行情,趋势性的指标变弱。

从豆油的基差来分析,豆油09合约是back结构,这说明了目前的消费比并不差,当前市场没有明显的价格和基本面上的矛盾。从我国豆油库存回复的情况看来,豆油现货很强,一直都是低库存的情况,后续预计在7月至8月过程中随着开机率的上升,会有一段小累库的过程,幅度不会特别大,进入9月份之后要重点关注美国的供应速度的恢复情况,那么排除系统性风险的话,豆油短期内还是会持续宽幅震荡偏弱的态势。

豆粕目前的观点主要是底部反弹偏强运行,7月大概率都还是维持这个态势运行,上个月中旬6月15日是每年北美重要的播种期,7月开始会进入天气炒作的阶段,要关注天气炒作因素。

5月份有一波生猪的集中出栏情况,进而豆粕的需求就环比下滑,养殖利润一直处于低位甚至亏损,大猪有压栏惜售的情况,前期的触底反弹点已经被盘面消化也反应到了盘面上。上半年的豆粕库存仍然存在压力,库存的最大压力应该是5月至6月,预计到下半年会有所好转。

从数据分析油粕比

从统计套利的维度来看,将10年的豆粕和豆油数据拉出来并计算出油粕比,整个油粕比是符合正态分布的,这10年中上下的阈值是1.8~2.6,中间值u=2.08来看的话,当油粕比高于2.6就做空油粕比,当油粕比低于1.8的时候就做多油粕比。

油粕比在后面的运行过程中会如何呢?豆油大概率会趋于平稳运行,或者有小幅的下降,6-8月份的豆油有累库的可能;豆粕方面在5-6月份处于相对低位的情况,进入7月份迎来季节性旺季,边际需求相应回升,豆粕价格会进入上升通道,最后油粕比会回归均值附近或者更低的位置。

1-4月我国大豆压榨量超过了2500万吨,较去年同期增加了2%,较最近四年的均值也增加了2%,豆粕今年1-4月份的产量较去年增加3%,较近四年均值增加2%。根据饲料工业协会的数据,饲料产量今年1-4月超过了7500万吨,较去年同期7800万吨减少了5%。今年进入5月大豆的压榨量环比及同比都大幅增加,近日豆粕成交量也开始增加,叠加国内冬菜籽上市,菜粕供应增加,各大油厂不断开机,市场豆粕有望从供应紧平衡转向偏宽松,近期豆粕库存小幅反弹反映了这一点。

3月份开始,水产的需求在不断地增加,各大饲料厂都在备货,豆粕的成交量也开始增加,大豆压榨量的增加使得大豆库存的下降,油厂挺粕意愿增强,油粕比开始回落。

不论是从流动性还是资金沉淀各方面看,若要操作油粕套利对的话,2309合约是最佳的选择,也就是09豆油和09豆粕。按照上一期提到的榨利公式来分析,油和粕的产出比例大概为1:4;我们可以发现,油的价格是粕的两倍左右,如果行情处于上涨态势的话,这个比例是有利的,但是跌的时候就很难完全对冲该比例头寸的风险,那么一般多空配比都会按照等货物的价值来做,油粕比按照1:2来进行操作,一方面便于计算净敞口的头寸,多空的还原真实;另一方面,有效平抑单边波动率对该对冲头寸的影响。

(文章来源:红塔期货)

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